煤炭行业:四季度运行周期中或有波动

发布日期:2018-10-24

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号:A0470511110002

煤炭行业指从事煤炭资源勘探、煤田开发、煤矿生产、煤炭贮运、加工转换和环境保护的行业。从煤炭类上市企业上半年及三季度预期财报动态变化因素来看,今年上半年总体经营较为平稳,而进入第四季度,从历史运行周期来看,其有可能产生一定的波动,但由于A股市场总体不确定性因素仍将继续,因此周期内的波动以波动策略应对或更为适宜。

如果说煤炭行业的周期性与供给侧改革的受益政策因素影响明显,那么其自身的周期性或是未来运行的重要因素。

目前(至10月23日)从事煤炭领域的A股上市企业为33家,其总体市值在8433.35亿左右,平均PE18.18倍。WIND数据显示:行业板块指数方面,2017年10月23日至2018年10月23日,近一年总体下跌-13.39%%,好于多个行业指数,如果从煤炭行业的细分来看,其又有一定的差异化。

图1:煤炭行业产业链的基本情况

从行业板块面临的历史轨迹来看,目前进入四季度运行周期。据《中国证券报》最新数据显示:中国证券报记者从发改委官网显示,1月-9月份全国规模以上煤炭企业煤炭产量25.9亿吨,同比增长5.1%。累计进口煤2.29亿吨,同比增长11.8%。铁路煤炭发运17.7亿吨,同比增长9.8%。9月末,全国重点电厂存煤7657万吨,可用22天。此外,9月份全国铁路煤炭发运量1.95亿吨,同比增长7.5%。1月-9月发运煤炭17.7亿吨,同比增长9.8%。据海关统计,前9个月全国进口煤炭2.29亿吨,同比增长11.8%,其中9月份进口2514万吨,减少7.2%;累计出口345万吨,下降47%。从年终情况来看,综合因素分析认为,年终虽然处于煤炭需量的周期,但稳定煤价的因素或更为直接,而波动性或将因市场时机而产生波动影响。

图2:近年国内煤炭产量变化情况

图3:近年煤炭上市企业营收及净利变化情况(完整年报)

从近年煤炭价格变化来看,在2014-2016年回落后,目前处于一个回升态势。煤炭工业产值在国民经济中GDP仍占相当的比重,此行业趋势显示,集中度提升背景下,国家发展清洁能源的战略有所体现。

图4:煤炭企业家数变化及收入占GDP比变化情况

图5:近年焦煤价格变化情况

总体来看,煤炭类上市企业在经历了2015、2016上半年经营困境后,2017年以来,出现了总体的业绩回升,2018年上半年,数据显示龙头煤炭企业经营业绩均较为平稳。研究认为,规模化与区域优势的煤炭企业仍有继续保持业绩增长的可能,但部分企业则可能出现差异化净利润回落的概率。投资者须密切关注其库存变化、价格波动及相关产业政策等因素变化,由于四季度为煤炭供给周期波动明显的运行时点,因此采取灵活波动性策略较为适宜,同时,对于市场总体运行趋势也须配合参考,在风险控制或新能源发展的背景中,波动阶段内也不应有过高预期。

【风险提示】宏观经济低于预期,下游需求不及预期,煤价波动及企业项目风险等

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