零售业——部分估值优势公司两相宜

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号：A0470511110002

零售业作为消费领域的组成，其部分估值优质公司仍将体现发展轨迹。从A股市场现阶段情况来看，政策性反弹虽然持续，但不确定性因素依然较高，因此A股未来走势面临着震荡可能，对于优质低估值、竞争力强的零售企业而言，则具有相对的安全边际。

观察消费领域变化来看，研究认为零售行业虽然竞争激烈，但品牌与竞争力强的公司仍然面临较好的发展机会。比如8月27日，美国第二大超市Costco（中文名称：开市客）在上海闵行开了第一家店，结果引发了抢购狂潮，开门不到半天就被迫停业，更是创造了中国超市开业的神话；郑州宜家开业更是导致消费者排队购物等，这些情况显示：尽管行业竞争加剧，但零售业中具有竞争力与品牌优势、经营模式强的企业仍然具有较好的市场空间。

从中国股票市场发展来看，实际上处于一个内外因素不断演变的过程，而投资风险与行业风险均具有较大的不确定性，作为零售业而言，和信研究认为，具有较强经营实力的企业仍然面临机会，而从大的行业策略来看，行业内部分估值优势明显的公司具有防御与进攻两相宜的特征。

百货零售业主要是指提供百货商店服务的行业。百货商店是指经营包括服装、鞋帽、首饰、化妆品、装饰品、家电、家庭用品等众多种类商品的大型零售商店。它是在一个大建筑物内，根据不同商品部门设销售区，采取柜台销售和开架面售方式，注重服务功能，满足目标顾客追求生活时尚和品位需求的零售业态。如果从产业发展角度来看,零售业的内涵日益细分拓展,多样化发展较为明显。

和信研究认为，零售业两个因素支撑因素较为明显。

首先，行业总体发展仍具潜力

随着我国居民收入水平提高、健康意识增强、社会保险制度完善以及人口基数等变化，我国各类细分零售市场消费需求将不断增长。比如在医疗行业改革措施不断深入的情况下，医药分家的导向已经非常明确，未来医药零售终端将是药品销售的主要渠道。由此来看，我国医药零售行业迎来发展机遇。

我国经济正逐步进入以消费为主导的新发展阶段，随着消费升级到来，传统线下渠道已经无法满足消费者需求，新型销售模式不断涌现。近年及近期国家引导消费的政策不断出台，而政策引导及增加消费领域多样化与规模化的同时，零售行业进入新一轮洗牌期，市场竞争日益激烈。如果我们以发展的角度来看，零售业中的各种细分领域多样化，发展向品牌与竞争力强的部分公司集中较为明显，而行业近年总体数据显示，行业发展仍具较大潜力。

图1：2017-2023年我国社会消费品零售总额情况及趋势预测

其次，经营业态发展面临变革支撑

电子技术的运用，无缝连接的购物体验，将是2019年全球零售行业的最明显趋势。2019年，随着高科技电子技术的运用，零售商会越来越多地考虑让消费者无时无刻的参与购买。比如我们在逛社交平台或是在看电视时，看到自己喜欢的产品图片，随时可以点击进行购买，而无须进入电商平台或是商城，购物与生活无缝连接。

近年，随着人工智能、机器视觉等新兴技术的逐渐成熟，加上国内全球领先的移动支付态势，以无人零售为代表的新零售受到各大电商平台及知名品牌的关注。从我国相关经营数据来看，零售行业经营业态与细分领域的发展仍较为明显。国家统计局数据显示：2019年1-7月份，全国网上零售额55972亿元，同比增长16.8%。其中，实物商品网上零售额44233亿元，增长20.9%，占社会消费品零售总额的比重为19.4%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长29.9%、20.4%和20.2%。

如果从业态变化来看，我们研究发现，部分零售类公司也体现多样化围绕主营发展。比如王府井，公司是全国布局的连锁百货龙头，商品零售和商业物业出租业务，目前已形成覆盖百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态，形成了处于不同发展阶段的门店梯次，同时拥有线上自建零售渠道等。

从目前深沪A股总体来看，归属于零售行业公司为76家左右，其竞争与分化较为明显。如果对应来看，百货零售业具有市值适中，业绩增长相对平稳、行业公司差异较大且竞争较为明显的总体特征。如果从投资策略及相对安全角度来看，行业内具有估值优势明显，盈利持续的公司是关注重点，在大阶段内，如果不出现大的经济层面风险，则具有防御与进攻两相宜特点。

表1：部分估值优势较为明显的行业公司情况

图2：零售业不同业态的生命周期情况

总体来看，近年百货零售业类上市公司从周期阶段来看，出现了公司分化与总体保持平稳增长的态势，在目前国家促进消费市场的格局体现且贸易摩擦演变不确定性的演变中，研判认为，零售业及细分领域将体现优质公司的机会，如果从不确定性风险演变来看，其优质公司也具有防御的特征。因此对于行业内的优质公司而言，具有防御与进攻两相宜的策略选择。

【风险提示】：社零增速下滑、消费增速下滑、竞争带来的分化风险预期等

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